Aşırı tepki verme ve fiyat/kazanç oranı anomalilerinin birlikteliğinin testi: Borsa İstanbul örneği

Bu çalışma ile Borsa İstanbul?da, fiyat/kazanç oranı ve aşırı tepki verme anomalilerinin öngördüğü işlem stratejilerinin ayrı ayrı ve birlikte kullanımıyla normalüstü getiri elde edilip edilemeyeceği test edilmiştir. Çalışmada 01 Ocak 2002 ile 31 Aralık 2011 tarihleri arasındaki dönem incelenmiş ve fiyat/kazanç oranı ile aşırı tepki verme anomalisinin öngördüğü işlem stratejileri doğrultusunda bir yıllık vadede portföyler oluşturulmuştur. Söz konusu tarihler arasında en düşük fiyat/kazanç oranına sahip hisse senetleriyle oluşturulan FK5 portföyünün, en yüksek fiyat/kazanç oranına sahip hisse senetlerinden oluşturmuş olduğumuz FK1 portföyüne göre %9 daha fazla ortalama kümülatif anormal getiri sağladığı tespit edilmiştir. Aşırı tepki verme hipotezinin öngördüğü işlem stratejisi ile yatırım yapıldığında, kaybettiren portföyünün kazandıran portföyüne nazaran %11 daha fazla getiri sağladığı görülmüştür. Ancak bu oran istatistiki olarak anlamlı bulunmamıştır. İki anomalinin birlikteliğinin testi için oluşturulan FK5-Kaybettiren portföyünün FK1-Kazandıran portföyüne göre %8 daha fazla ortalama kümülatif anormal getiri sağladığı görülmüştür. Çalışmadan elde edilen bulgular doğrultusunda Borsa İstanbul?da önceki çalışmalara paralel olarak fiyat/kazanç oranı anomalisinin varlığını sürdürdüğü ancak aşırı tepki verme anomalisinin bir yıllık vadede bulunmadığı tespit edilmiştir. Söz konusu iki anomalinin birlikte kullanımı ile oluşturulan portföylerden anlamlı sonuçlar elde edilse de, bu portföy fiyat/kazanç oranına göre oluşturulan portföyden daha iyi sonuçlar üretememiştir. Anahtar Kelimeler: Etkin piyasalar, anomali, fiyat/kazanç, aşırı tepki verme.