Liquidity in the emerging market local currency bond market: Measurement,commonality, and supply of risk capital

Başlıca gelişmekte olan ülkeler bütçe açıklarının önemli bir bölümünü yerel para cinsinden bono ihraç ederek finanse etmeye başlamıştır. Bu ihraçların boyutları 5 trilyon ABD dolarını bulurken, bu rakam ABD tahvil piyasası büyüklüğünün yarısına ulaşmıştır. Ortak görüşe göre, bu ülkelerin yerel para cinsinden bonoları benzer ABD bonolarından daha pahalıdır. Literatür, bu ekstra risk priminin kaynağı olarak iki türlü risk primini işaret etmektedir: kur(değer kaybı) riski ve kredi (temerrüt) riski. Bu tez, bu piyasalardaki likidite riskini araştırarak literatüre katkıda bulunmayı hedeflemektedir. Ek olarak, likidite riskinin ihraçcı ülkeye özgü (dolayısıyla dağıtılabilir) bir risk çeşidi veya alternatif olarak küresel piyasalardan etkilenen (dolayısıyla dağıtılarak giderilemeyen) bir risk çeşidi olup olmadığı araştırılmaktadır. Bu soruları cevaplamak için, Kasım 2015'e kadar olan zaman dilimini kapsayacak şekilde, başlıca gelişmekte olan ülkelerin yerel para cinsinden bonolarını içeren, özgün, bono-spesifik bir veri seti oluşturulmuştur. Farklı likidite değişkenleri kullanılarak, yerel para cinsinden bonolara farklı kanallardan gelen likidite şoklarının etkileri araştırılmıştır. Bulgular yerel para cinsinden bonoların likiditelerinin i) fiyatlara etki eden ii) durum ve koşullara bağlı ve iii) farklı ülkeler arasında ortak özellikler gösteren bir faktör olduğunu işaret etmektedir. Ek olarak, yerel para cinsinden bonolara yatırım yapan gelişmiş ülke fonlarının döngüsel karakteristiklerinin bu ülkelerin bono piyasalarını daha dengesiz hale getirebileceği yönünde yeni bulgulara ulaşılmıştır. Likidite temininin önemli olduğu, özellikle piyasaların türbülans yaşadığı dönemlerde ise daha kritik olduğu düşünüldüğünde, döngüsel karakteristiklere sahip yatırımcılara yüksek oranda bağımlı olan gelişmekte olan ülkelerin, yatırımcı tabanı ve bu varlık yöneticilerinin aktivitelerini kavramaları gerekmektedir.