Gelecek 11 ülkelerinde Feldstein-Horioka hipotezinin geçerliliğinin sınanması: Zaman serisi analizi

1980'li yıllarda küreselleşmenin artması, ekonomik sınırların ortadan kalması ve sermaye hareketliliğindeki artış, ülkelerin sermaye birikimlerini çeşitli coğrafyalara yönlendirme olanağı tanımıştır. Feldstein ve Horioka (1980) serbest ekonomilerde yurtiçi tasarruflar ve yurtiçi yatırımlar arasındaki ilişkiyi sermaye hareketliliğinin derecesine bağlı olarak açıklamaya çalışmışlardır. Hipotez artan sermaye hareketliliğinin durumlarında yurtiçi tasarruflar ve yurtiçi yatırımlar arasında ilişkinin zayıflayacağını savunmaktadır. Aksi halde sermaye hareketleri üzerinde kısıtlamaları bulunduğu bir ekonomide ise yurtiçi tasarruflar ve yurtiçi yatırımlar arasında ilişkinin varlığından söz edileceğini ileri sürmüşlerdir. Ancak Feldstein ve Horioka (1980) yapmış oldukları çalışmada hipoteze ters düşen bir sonuçla karşılaşmakla birlikte literatürde "Feldstein-Horioka Bulmacası'' olarak yeni bir paradoksun yerini almasına sebep olmuşlardır. Yurtiçi tasarruflar ve yurtiçi yatırımlar arasındaki ilişki Feldstein-Horioka Hipotezi çerçevesinde "Gelecek 11 Ülkeleri (Next Eleven Countries- N11)'' için analiz edilmiştir. Farklı dönem aralıkları baz alınarak Fourier Eşbütünleşme testi ve Tam Düzeltilmiş En Küçük Kareler (FMOLS) ve En Küçük Kareler (OLS) yöntemleri ile analiz gerçekleştirilmiştir. Çalışmadan elde edilen sonuçlar neticesinde tasarruf tutma katsayısı Türkiye için 0.44, Endonezya için 0.28, Nijerya için 0.53, Bangladeş için 0.23, Mısır için 0.20 ve İran için ise 0.48 olarak tespit edilmiştir. Elde edilen katsayılar nispeten yüksek sermaye hareketliliğine ve yurtiçi tasarruflar ile yurtiçi yatırımlar arasındaki ilişkinin düşük seviyede olduğuna işaret etmektedir. Sonuçlar sermaye kısıtlamalarının olmadığı bir ekonomide olması beklenen yurtiçi yatırımların finansmanının yabancı sermaye akımlarıyla karşılanması beklentisini doğrulamaktadır. Dolayısıyla N11 ülkelerinden Türkiye, Endonezya, Nijerya, Bangladeş, Mısır ve İran olmak üzere altı ülkede Feldstein-Horioka'nın varsayımlarının geçerli olduğu görülmektedir.