Three essays on the behavior of equity market returns

Bu tezin ilk bölümünde finansal getirilerin eş hareketliliklerinde (comovement) gözlemlenen ve korelasyon asimetrisi olarak bilinen olgu incelenmektedir. Bu olgu iki şekilde karşımıza çıkmaktadır: İlki, finansal piyasaların aşağı yönlü hareketlerinde (ayı piyasaları) gözlemlenen korelasyonun yukarı yönlü hareketler boyunca olana göre daha yüksek olması iken ikincisi ise ekonomik durgunluk dönemlerindeki korelasyonların ekonominin büyüdüğü dönemlere göre daha yüksek olmasıdır. Bu çalışmada, benzer olarak düşünülebilecek bu iki olgunun sebeplerinin ve sonuçlarının önemli derecede farklı oldukları gösterilmektedir. İş çevrimleri üzerinden incelenen ve ekonomik durgunluk dönemlerinde gözlemlenen yüksek korelasyon tamamen yüksek oynaklığın bir sonucudur. Ayı piyasalarında gözlemlenen korelasyonun boğa piyasalarındakinden yüksek olması ise oynaklık ile açıklanamamaktadır. Bu iki olgunun refah etkileri karşılaştırıldığında ise boğa ve ayı piyasalarında gözlemlenen korelasyonlar farklılıklarının olumsuz etkilerinin daha kuvvetli olduğu gösterilmektedir. Tezin son iki bölümü ay sonlarında gözlemlenen yüksek getiriler olarak tanımlanan ay dönümü etkisini konu alır: ikinci bölüm G7 ülke piyasalarında ay dönümü etkisini incelerken, son bölüm Türkiye hisse senedi piyasasına odaklanır. Bu bölümlerdeki analizler, ay dönümü etkisinin 1998-2015 yılları arasında G7 hisse senedi piyasalarında ve 1988-2015 yılları arasında Türkiye hisse senedi piyasasında istatistiksel ve ekonomik açıdan önemli olduğunu göstermektedir. Bu etki (a) önemli miktarda bilgi girişi ve (b) ortalamanın üzerinde piyasa getirisi olan aylarda daha güçlüdür. Etkinin, örneklemin ikinci yarısında ABD ve Kanada'da güçlendiği, İngiltere, Almanya, Fransa, İtalya ve Japonya'da zayıfladığı, Türkiye'de ise alt-örneklem güncelleştikçe önem kazandığı tespit edilmiştir. Son olarak, günlük endeks getirileri ile bir e-GARCH modeli tahmin edilerek, ay dönümü etkisi bu periyodun etrafındaki günlerde getiri oynaklık beklentilerinin gerilemesi ile ilişkilendirildi. Bu bulgular, piyasadaki belirsizliğin mali raporlama tarihleri etrafında çözümlenerek daha düşük risk primleri ve yüksek hisse senedi değerlemelerine yol açtığı bilgi riski hipotezini desteklemektedir.