Heath-Jarrow-Morton modelinin kuponsuz Türk Devlet tahvillerine uygulanması

Faiz oranlarının vade yapısı, vade tarihine kalan zamanları farklı olan ve temerrüt riski taşımayan menkul kıymetlerin faiz ilişkilerini açıklar. Faiz oranlarının vade yapısının zaman içerisindeki gelişimi piyasanın gelecekle ilgili beklentilerini yansıtır. Vade yapısını açıklamaya ve faiz oranına hassas olan finansal araçları fiyatlamaya çalışan, denge modellerinin ve arbitraj fırsatı bulundurmayan modellerin dahil olduğu birçok yaklaşım mevcuttur. Bu çalışma, Heath-Jarrow-Morton (HJM) olarak adlandırılan, arbitraj fırsatı taşımayan bir modele odaklanmış ve faizlerin vade yapısını vadeli kurlar üzerine kurmaya çalışmıştır. Vadeli kurlar, Türk Hükümeti tarafından ihraç edilen kuponsuz tahviller kullanılarak elde edilmiştir. Vadeli kurların gelişimi, önceden belirlenmiş drift ve volatilite fonksiyonlarına sahip çok faktörlü bir HJM modeli ile tanımlanmıştır. Model parametrelerinin değerlemesi, geçmiş tarihli verilerin dahil edildiği bir değerleme yöntemi ve istatistiksel bir analiz olan PCA kullanılarak yapılmıştır. İleri tarihteki tahvil fiyatları, bulunan parametre değerlerinin dahil edildiği bir benzetim algoritması ile tahmin edilmiştir. Sayısal sonuçlar, model fiyatlarının gerçek tahvil fiyatlarını bir miktar düşük seviyede değerlediğini göstermiştir. Model fiyatları ve gerçek fiyatlar arasındaki bu sapma çoklu lineer regresyon analizi ile açıklanmaya çalışılmıştır. İlişkileri anlamak için bazı küresel ve ulusal ekonomik göstergeler kullanılmıştır. Performans değerlendirmeleri, HJM modelinin bazı ekonomik göstergelerle yapılan hata tahminiyle beraber başarılı olduğunu göstermektedir.