Finansal varlık fiyatlandırma modelin Türkiye'de testi

Sermaye piyasasmda denge koşullan açıklamaya çalışan Finansal Varlık Fiyatlandırma Modeli, sermaye piyasalarındaki risk-getiri ilişkilerini tanımlamak amacıyla araştırmacılar tarafından daha önce de test edilmiştir. Deneysel test sonuçları, modeli kuvvetle destekleyen yönde olduğu kadar aynı ölçüde yadsıyan nitelikte olmuştur. Finansal Varlık Fiyatlandırma Modeli, uygulanabilir portföy yönetiminde geniş kullanım alanı bulduğundan beri, akademik araştırmaların temel tartışma konularından biri haline gelmiştir. Bu çalışmanın amacı, Finansal Varlık Fiyatlandırma Modeli'ni Türk sermaye piyasasındaki beta-getir ilişkisini tanımlamak, betanın menkul değerlerin riskini ölçmede ne orada başarılı olduğunu göstermektir. Finansal Varlık Fiyatlandırma Modeli testi, İstanbul Menkul Kıymetler Borsasma kayıtlı menkul kıymetlerin getirileri kullanılarak, geleneksel yöntem ve koşullu analiz yöntemi olmak üzere iki şekilde yapılmıştır. Fama ve MacBeth (1973)'in üç basamaklı geleneksel yaklaşımı, beta-getiri ilişkilerini ve risk priminin pozitif olduğunun testini amaçlamış, ancak elde edilen sonuçlar istatistiksel olarak anlamlı olmamıştır. Gelenkesel test yönteminin bu sonucu vermesinin temel nedeni pazar risk priminin pozitif ve negatif olduğu dönemleri birbirinden ayırmamasıdır. Bundan dolayı, Pettengill vd'in (1995) koşullu analiz tekniği kullanılarak analiz dönemi pazar risk priminin pozitif ve negatif olduğu haftalardan oluşan iki gruba ayrılmıştır. Böylece istatistiksel olarak, beta ve getiri arasmda önemli ve sağlam sonuçlara ulaşılmıştır. Ayrıca, sonuçlar, pazar risk prirninin negatif olduğu dönemlerde, risk ile getiri arasmda negatif ilişki olduğunu da göstermiştir. Yüksek betalı portföylerin, pazar primi pozitif olduğu dönemlerde yüksek getiri, pazar primi düşük olduğu dönemlerde düşük getiri olduğunu bulunmuştur. Türk sermaye piyasasında, beta ve getiri arasmda sistematik koşula bağlı bir ilişki olduğu sonucuna varılmıştır. Bu çalışmanın sonunda, elde edilen tüm bulgular, betanın, yatırımcılar ve portföy yöneticileri için halen kullamşlı bir risk ölçüm aracı olarak kullamlabileceğini ancak bu yapılırken pazar risk priminin pozitif ya da negatif olmasına dikkat edilmesi gerektiğini göstermektedir. Anahtar Kelimeler: Finansal varlık fiyatlandırma modeli; Pazar risk primi; Beta ve getiri