Sermaye yapısı ile ekonomik katma değer ilişkisi

Sermaye yapısı ve EVA ilişkisini incelemekte olan bu çalışmada, ilk önce sermaye yapısı, finansman politikası çerçevesinde incelenmekte olduğundan, finans yönetiminin temel görevleri olan finansman politikası, yatırım politikası ve temettü politikası ve bu konularla ilgili karar verirken firma değerini maksimum kılacak kararların verilmesi hakkında bahsedilmiştir. İşletmelerin sermaye ihtiyaçları öz kaynak ve borçla karşılanmaktadır. Optimal sermaye yapısı kararlarında söz konusu iki kaynağı oluşturan kalemlerin kavramsal tanımları ve her birinin diğerlerine göre muhtemel üstünlük ve sakıncaları önem taşıdığından, teorik olarak bahsedilmiştir. Sermaye yapısı ile firma değeri ilişkisi hakkında bulunan teorik yaklaşımlar ve kaynak seçiminde dikkat edilmesi gereken sermaye maliyetine, çalışmanın teorik bölümde yer verilmiştir.Bu çalışmada diğer konumuz, bir performans ölçütü olarak kullanılan Ekonomik Katma Değerdir. Ekonomik temelli ve muhasebe temelli değerleme yöntemleri mukayese yapılarak, EVA hakkında teorik yaklaşımlar, finansal yönetim içerisinde yeri ve EVA'yı artırmak için yapılması gereken işlemler incelenmiştir. EVA hesaplaması ve hesaplamak için sermayede yapılması gereken düzeltmeler, EVA'nın uygulama süreci, sağladığı avantajlar ve sakıncalar açıklanmıştır. EVA'nın, hisse senetleri fiyatlarıyla, Pazar Katma Değer (MVA), Nakit Katma Değer (CVA) ve yatırım getirisi (ROIC) ile ilişkisini açıklamağa çalışılmıştır.Uygulama kapsamında, 2002 ? 2006 yılları arasında Tahran Menkul Kıymetler Borsasında iki ayrı sektörde işlem gören toplam 32 firmanın, sermaye yapıları ile EVA'nın ilişkisi hakkında regresyon analizi yapılmıştır. Sonuç olarak sermaye yapısı ile EVA ilişkisini firmanın faaliyet gösterdiği sektör dikkate alınmadığı ve iki sektörde birlikte analiz ettiğimizde 6 dönemden sadece bir dönem için yok denilecek kadar zayıf bir ilişki olduğu sonucuna varılmıştır.Firmaların faaliyet sektörünü dikkate aldığımız zaman, taş ve toprağa dayalı sanayi sektöründe sermaye yapısının EVA' ya her hangi bir etkisi olmadığını, metal eşya makine ve gereçleri sektöründe ise sermaye yapısı ile EVA'nın ters yönlü ilişkisi olduğunu görüyoruz. Kaldıraç oranında artış EVA'nın düşüşüne neden olmaktadır.Analiz sonuçlarına bakıldığında, sermaye yapısı ile EVA ilişkisi firmanın bulunduğu faaliyet sektöründen etkilenmektedir. Başka bir ifadeyle sermaye yapısı ile EVA ilişkisi sektörden sektöre değişmektedir. Bazı faaliyet sektörlerinde iki konunun anlamlı ilişkisi olduğuna rağmen diğer sektörde hiçbir ilişki olmadığını görüyoruz. Bu yüzden, sermaye yapısı EVA'ya etkili olup olmadığının incelemesinde firmanın faaliyet sektörü önem taşımaktadır.