Responses of static and dynamic asset pricing models to financial market anomalies in Istanbul Stock Exchange

Bu makale İstanbul Menkul Kıymetler Borsası'nda gözlemlenen kesitsel anomalilere çeşitli açıklamalar getirmektedir. Bu çerçevede, hisse senetleri ayrı ayrı ele alınarak, koşullu ve koşulsuz varlık fiyatlama modelleri risk içermeyen şirket özellikleri karşısında test edilmiştir. Koşullu varlık fiyatlama modellerinde, faktör yükleri firmanın piyasa değeri, firmanın defter değerinin piyasa değerine oranı (B/M) ve konjonktür dalgalanmaları göstergesi ile dinamikleştirilmiştir. Türkiye için konjonktür dalgalanmaları göstergesi olarak Türkiye Cumhuriyeti Merkez Bankası tarafından belirlenmiş olan Bileşik Öncü Gösterge kullanılmıştır.Hisse senedi getirileri ile şirket büyüklüğü, B/M, hisse senedinin geçmiş¸ getirileri ve likidite gibi risk içermeyen şirket özellikleri arasındaki ilişkiyi inceleyebilmek için 2 adımdan oluşan Fama-Macbeth regresyonları uygulanmıştır. İlk adımda, getiri fazlalıkları şirket büyüklüğü, B/M, ve makroekonomik değişken ile farklılaşan faktör yükleri üzerine regresyon yapılmıştır. Makalede temel olarak şu 5 model kullanılmıştır: 1) Finansal Varlıkları Fiyatlama Modeli, 2) Fama-French Üç Faktör Modeli, 3) Momentum faktörü ilaveli Fama-French Modeli, 4) Likidite Faktörü ilaveli Fama-French Modeli, 5) Momentum ve likidite faktörleri ilaveli Fama-French Modeli. İkinci adımda, ilk adımda hesaplanmış olan riski düzeltilmiş getiriler bağımlı değişken olarak alınıp, şirket özellikleri üzerine kesitsel regresyon uygulanmıştır. Şubat 1997 ve Nisan 2008 arasındaki periyoda ait hisse getirisi, şirket büyüklüğü, B/M, geçmiş hisse senedi getirileri ve likidite verileri aylık olarak kullanılmıştır. Sonuç olarak, çoklu faktör modellerinin dinamik versiyonları şirket özelliklerinin beklenen getiri üzerindeki etkilerini açıklayabildiği gözlemlenmiştir. Ancak B/M etkisi bütün statik modellerde kalmaya devam etmektedir.