Optimal monetary policy for ensuring financial stability

Çalışmanın amacı, Türkiye örneği için hem fiyat hem de finansal istikrarı hedefleyen bir para politikasının teorik çerçevesi oluşturmaktır. Bu bağlamda, Clarida et. al.(1999) tarafından geliştirilen fiyat katılıklarını dikkate alan mikro temelli dinamik skodastik Yeni Keynesyen genel denge modeli referans model olarak kullanılmaktadır. Bu çalışmada, kapalı ekonomi varsayımından yola çıkan referans model küçük açık ekonomi haline uyarlanmaktadır. Çalışmadaki model ile temel amacımız, Türkiye Cumhuriyeti Merkez Bankası?nın (TCMB) finansal istikrarını da hedefleyen enflasyon hedeflemesi rejimini teorik olarak açıklamaya çalışmaktadır. Bu çerçevede, temel iktisadi göstergelerin optimal değerlerinin TCMB?nin hedefine göre nasıl değiştiği açıklanmaya çalışılmaktadır. TCMB?nin hem fiyat hem finansal istikrar hedefi olduğu durum ve sadece fiyat istikrarı hedefi olduğu durum altındaki optimal değerler karşılaştırılmaktadır. Modelin analitik çözümlemesinde, TCMB?nin hem fiyat hem de finansal istikrar hedefi altında optimal faiz oranının enflasyon değişimlerine daha az ancak beklenen enflasyon değişimlerine daha çok tepki verdiği sonucu elde edilmektedir. Yine bu çerçevede, TCMB?nin hem fiyat hem de finansal istikrar hedefi altında finansal şokların sürekliliğine ve kalıcılığına bağlı olarak tepki verdiği gözlenmektedir. Ayrıca TCMB?nin hem fiyat hem de finansal istikrar hedefi altında finansal istikrar açığının optimal seviyesinin daha düşük olduğu bulgusu elde edilmektedir. Söz konusu modelin, küçük açık ekonomi varsayımı dolayısıyla TCMB?nin yalnızca fiyat istikrarı hedefi olduğu durumda optimal enflasyon seviyesi sadece maliyet çekişli şoklara bağlı iken, hem fiyat hem finansal istikrar hedefi olduğu durumda optimal enflasyon seviyesinin dünya faiz oranları ve finansal şoklara da bağlı olduğu sonucu elde edilmektedir. Anahtar Kelimeler: Optimal para politikası, Finansal istikrar, Yeni Keynesyen iktisat