Central Bank independence, financial market development and inflation

Merkez bankası bağımsızlığı ve enflasyon arasındaki ilişki Bade ve Parkin (1982), Alesina (1988,1989), Grilli, Masciandaro ve Tabellini (1991), ve Cukierman, Webb ve Neyaptı (1992) başta olmak üzere bugüne kadar birçok çalışmada incelenmiştir. Bu araştırmalar merkez bankası bağımsızlığı ve enflasyon arasındaki negatif ilişkiyi işaret etse de, mali piyasaların gelişmişliğini göz önüne almamaktadır. Mali piyasaların gelişmişlik düzeyinin merkez bankası ve enflasyon arasındaki ilişkiye etkisini inceleyen ilk araştırma Posen (1995) olmuştur. Posen bu etkiyi incelerken enflasyon karşıtı gruplar tarafından oluşturulan ?enflasyona karşı etkili mali direnişi? kullanmıştır. Kullandığı bu değişkenin merkez bankası bağımsızlığına ve enflasyona etkisini ayrı ayrı test etmiştir. Posen bu araştırmasında, merkez bankası bağımsızlığının enflasyona karşı oluşan mali direniş sonucu ortaya çıktığını ve enflasyonu düşüren değişkenin birçok araştırmada bahsedildiği gibi merkez bankası bağımsızlığı değil, aksine merkez bankası bağımsızlığı ile beraber kullanıldığında enflasyona karşı oluşan bu mali direniş olduğunu iddia etmiştir. Bu yüzden de enflasyon ve merkez bankası bağımsızlığı arasındaki ilişkinin değil, bu mali direnişin merkez bankası bağımsızlığı ve enflasyon üzerindeki etkisinin ayrı ayrı incelenmesi gerektiğini savunmaktadır. Bu tezde Posen'ın bulguları ışığında, mali piyasaların gelişmişliğinin merkez bankası ve merkez bankası-enflasyon ilişkisi üzerindeki etkisi mali piyasaların gelişmişlik düzeyi için alternatif göstergeler kullanılarak incelenmektedir. Sonuç olarak, geçiş ülkesi dışındaki ülkeler için mali piyasaların gelişmişliğinin merkez bankası bağımsızlığına etkisinin anlamlı ve posizitif olduğu bulunmuştur. Bunun yanısıra, enflasyona karşı olan mali direniş ile birlikte kullanıldığında merkez bankası bağımsızlığının enflasyona etkisinin olmadığını ve merkez bankası bağımsızlığının etkisinin ancak bu mali direniş yoluyla olabileceğini savunan Posen'ın aksine, mali piyasaların gelişmişliğinin yanısıra merkez bankası bağımsızlığının da enflasyona etkisi olduğu bulunmuştur.