Risk appetite and macroeconomic outcomes

Bu tez, yüksek frekanslı dışsal araçlarla tanımlanan yapısal VAR yöntemiyle risk‑iştahı şoklarının makroekonomik sonuçlarını nicel olarak analiz etmektedir. Finansal değişkenler makroekonomik haberlere içsel olarak tepki verdiği için, zamana bağlı risk primlerinin reel faaliyet üzerindeki nedensel etkisini saptamak güçtür. Bu engeli aşmak amacıyla, 1990–2022 dönemine ait aylık ABD verilerinde Bauer vd. (2023) tarafından geliştirilen arındırılmış çapraz‑varlık Risk‑İştahı Endeksi dışsal araç olarak kullanılmaktadır. Riskten kaçınmada bir standart sapmalık artış—VIX endeksinde 3,8 puanlık yükselişe eşdeğer—belirgin daraltıcı sonuçlar doğurmaktadır: sanayi üretimi %0,66 gerileyerek bir yıldan fazla süreyle anlamlı kalırken, tüketici fiyat endeksi 15 ay boyunca %0,17 düşmekte ve federal fonlar faizi 3. ayda 9,9 baz puan azalarak 26 ay boyunca baz çizginin altında seyretmektedir. Dayanıklı tüketim harcamaları anlık olarak %1,2 oranında keskin bir düşüş sergileyerek kredi kanalı üzerinden iletimi öne çıkarmaktadır. Bu etkiler, reel tepkileri bastıran ve uzun vadeli fiyat dinamiklerinde tutarsızlıklar üreten geleneksel Cholesky tanımlamasının neredeyse iki katıdır. Önerilen tanımlama altında risk‑iştahı şokları, üç aylık öngörü ufkunda sanayi üretiminin tahmin hatası varyansının %20,5'ini açıklamaktadır. Aşırı tahvil primi kullanılarak yapılan sağlamlık kontrolleri, uzun vadeli fiyat tersine dönüşleri gibi şaşırtıcı sonuçlarla diğer finansal şok kaynaklı olası bulaşmayı ortaya koyarak, çapraz‑varlık risk‑iştahı ölçütü tercihini doğrulamaktadır. Bulgular, finansal‑makro ilişkilerde doğru tanımlamanın önemini vurgulamakta ve risk‑iştahı dalgalanmalarının konjonktür dalgalanmalarını yönlendirmedeki nicel önemini ortaya koymaktadır.