Serbest nakit akımı ve pay senedi fiyatları üzerine etkisi

Şirketlerin faaliyetlerinin temel amacı, genel kabul gören değişim aracı nakdin yaratılmasıdır. Zira şirketlerin yeni yatırımlarını finanse etme yöntemleri ve ortaklarına dağıtacakları temettü tutarları, yarattıkları serbest nakit akımlarından doğrudan etkilenmektedir. Bir şirketin pay senedi fiyatları tespit edilirken, o şirketin elde ettiği kardan ziyade, nakit yaratabilme gücünün daha belirleyici olduğu kabul edilir. Bu nedenle, şirketlerin serbest nakit yaratma güçleri, yatırımcılar ve yöneticiler için ayrı bir öneme sahiptir. Serbest nakit akımı, genel kabul görmüş haliyle, şirketin işletme, yatırım ve finansman faaliyetlerinden yarattıkları net para girişi olarak tanımlanır. Serbest nakit akımı, şirketin işletme faaliyetlerinden yarattığı net nakit tutarı (FAVÖK [1 - Vergi Oranı] + Amortisman) ile sermaye ve finansman faaliyetlerinden yarattığı net nakit tutarının toplanmasıyla tespit edilir. Serbest nakit akımı ile pay senedi fiyatları arasındaki ilişkiyi incelemek amacıyla yapılan bu çalışmada, Türkiye'de çimento sektöründe faaliyet gösteren ve Borsa İstanbul'da pay senedi işlem gören 14 adet şirketin, 2005-2018 dönemine ilişkin üçer aylık verileri kullanılmıştır. Çalışmada ekonometrik yöntem olarak panel VAR model ve panel nedensellik analizi uygulanmıştır. Panel zaman serileri analizinde ilk olarak panel birim kök testleriyle serilerin durağanlığı araştırılmıştır. Yapılan CD testi sonucunda birimler arası korelasyonun var olması nedeniyle ikinci kuşak panel birim kök testlerinin uygulanmasına karar verilmiştir. Birinci grup Fisher ADF ve üçüncü grup CIPS testi yapılarak iki değişkenin de düzeyde durağan olduğuna ulaşılmıştır. Bu nedenle değişkenler arasındaki ilişkiyi incelemek amacıyla Panel VAR analizi yapılmıştır. İki değişken arasındaki ilişkinin yönünü tespit etmek amacıyla yapılan Panel Granger nedensellik testinin sonucunda Hisse Senedi Getirisi'nden Serbest Nakit Akımı'na doğru nedensellik tespit edilmiştir. Bir diğer ifade ile, Hisse Senedi Getirisi, Serbest Nakit Nakımı'nın ön göstergesi gibi hareket etmektedir. Beklentilerin aksine, Serbest Nakit Akımı'ndan Pay Senedi Fiyatları'na doğru bir nedensellik bulunamamıştır.