Belirsizlik, yüksek frekanslı veriler ve varlık fiyatları

Birçok teorik çalışma, belirsizliğin hisse senedi fiyatı ile ilişkili olduğunu uzun süredir tartışmaktadır, ancak yalnızca sınırlı sayıda çalışma, hipotezlenen ilişkinin biçimi ve büyüklüğü hakkında ampirik kanıtlar sunmaktadır. Bu tez, belirsizlik ölçüsü olarak Brenner ve Izhakian (2018) tarafından önerilen yeni bir metodoloji kullanarak bu boşluğu doldurmayı amaçlayan iki ayrı ampirik çalışmadan oluşmaktadır. İlk çalışmada, Türkiye piyasası için belirsizlik ve belirsizlik tutumlarını nicelleştirilmekte ve etkileri hisse senedi fiyatları üzerinde test edilmektedir. Sonuçlar, Türkiye pazarında risk priminden farklı bir belirsizlik primi olduğunu göstermektedir. Ayrıca, Türk yatırımcılarının yanal piyasalarda belirsizliğe karşı nötr oldukları, ancak pozitif getiri olasılığı tarihsel ortalamadan uzaklaştıkça belirsizlikten kaçınma eğiliminde oldukları gözlenmektedir. İkinci çalışmada, belirsizliğe maruz kalmanın ABD hisse senedi piyasasındaki getirilerin kesiti üzerindeki etkisini incelenmektedir. Sonuçlar belirsizliğe maruz kalma ile beklenen getiri arasında U şeklinde bir ilişki olduğunu göstermektedir. Bu ilişki küçük hisse senetleri için daha belirgindir. Ayrıca U şekilindeki desenin genelde sola eğik olduğu görülmüştür. Yani, mutlak belirsizliğe maruz kalma arttıkça beklenen getiri artmaktadır, ancak pozitif maruziyetin mutlak etkisi, negatif maruziyetin mutlak etkisinden daha büyüktür. U şekilli eğilim, yaygın olarak bilinen enine kesit tahmincileri, diğer belirsizlik vekilleri, farklı portfolio oluşturma ve tutma dönemleri ve farklı zaman dilimleri kontrol edildiğinde de önemli ölçüde aynıdır. Genel olarak, sonuçlarımız belirsizliğin hisse senedi getirilerinde fiyatlandığını gösteren önemli ampirik kanıtlar sunmaktadır.