Contrarian investment strategies and the three factor model: An application in İstanbul Stock Exchange

Etkin Piyasa Hipotezi (EPH), piyasaların rasyonel yatırımcılartarafından yeni gelen bilgiye anında ve tam doğru olarak tepki göstereceğiöngörümü üzerine kurulmuştur. Varlıkları fiyatlandırma teorilerinin köşetaşları da EPH varsayımlarına dayanmaktadır.Diğer taraftan yetmişlerden bu yana EPH varsayımlarının geçerliliğinekarşı bulgular sunan çalışmalar bulunmaktadır. Araştırmacılar sürekli olarakpiyasa ortalaması üzerinde kar elde edebilmek için EPH ile çelişen anomalilerüzerine kurulu yatırım stratejileri bulma çabasındadırlar. Bu stratejilerden biride yatırımcıların bilgiye aşırı tepki verip getirilerin gelecekte tersine dönmesiüzerine kurulu ve kısaca kaybeden hisse senetlerinin alınıp kazananların iseelden çıkarılmasını savunan Karşıtlık Stratejisidir. EPH savunucuları vekarşıtları arasındaki bu tartışmanın çözülmesi yatırım literatürü açısındankritik önem taşımaktadır.Bu çalışmanın amacı İstanbul Menkul Kıymetler Borsası'nda (IMKB)eğer varsa kârlı bir karşıtlık stratejisinin varlığını ortaya çıkarmak ve bukârlılığın EPH üzerine kurulmuş Fama-French Üç Faktör Modeli (FF-ÜFM) ileaçıklanabilirliğini saptamaktır. Bu çalışma yukarıda geçen tartışmanın ikitarafı üzerine de odaklanmıştır. İlk olarak karşıtlık stratejilerinin kârlılığı testedilmiş, takiben FF-ÜFM'nin bu kârlılığı açıklayabilirliği araştırılmıştır.İstanbul Menkul Kıymetler Borsası (İMKB) verilerinden elde edilensonuçlar karşıtlık stratejisinin kârlılığını orta vadede destekler niteliktedir.Bununla birlikte karşıtlık stratejisinin kârlılığı 1999 yılından sonraki dönemdedaha da açık olarak görülmektedir. Diğer taraftan, FF-ÜFM'nin yüksek eksidüşük (HML) faktörü istatistiksel olarak anlamlı bulunmamasına karşın, modelkaybeden ve kazanan hisse senetlerinin getirilerinin hareketlerini ve gelecektekideğerlerinin değişimini başarıyla açıklayabilmektedir.