Momentum etkisinin ampirik test edilmesi: Batı Afrika Ekonomik ve Parasal Birliği (UEMOA) bölgesinin hisse senetleri piyasası örneği

Etkin piyasalar hipotezi'ne göre, sermaye piyasalarında hisse senetlerinin fiyatları, her zaman ve sürekli olarak mevcut tüm bilgileri tamamen yansıtmakta ve yatırımcılar, rasyonel olmasından hareketle karar almaktadırlar. Dolayısıyla, piyasada işlem yapan yatırımcılar, herhangi bir bilgi ve analiz tekniği kullanarak normalden daha fazla getiri elde edemezler. Hisse senetlerinin tarihi fiyatlarının hareketlerine dayalı gelecekteki fiyatların davranışlarını tahmin edilebilirliği olmakla, momentum etkisi (hisse senedi fiyatı veya hacminin yükselme ya da azalma hızı), etkin piyasalar hipotezine itiraz etmektedir. Birçok çalışma, momentum etkisinden yararlanarak geçmiş kazanan hisseler satın alınarak ve kaybeden hisseler satılarak normalden fazla getiri elde edilebildiğini tespit etmiştir. Momentum etkisinden etkin piyasalar hipotezine itiraz eden başka anomaliler olarak, birkaçı firma büyüklüğü etkisi, hafta sonu etkisi, yıl dönümü etkisi, düşük F/K etkisi olmaktadır. Bu çalışmada, UEMOA'nın hisse senetleri piyasasında ampirik açıdan momentum etkisi mevcut olup olmadığı araştırılmıştır. Çalışmanın örneklemi, Bölgesel Menkul Kıymetler Borsası (BRVM)'ndaki, Bölgesel Pazar'da 18 Eylül 1998 – 31 Aralık 2015 arasındaki dönemdeki hisse senetlerinin tarihi günlük ayarlı kapanış fiyatlarınden oluşmaktadır. Çalışmada, zaman serileri analizinde kullanılan kısmi otokorelasyon fonksiyonu (PACF- Partial Autocorrelation Function) yöntemi kullanılmıştır. Analiz sonuçları, korelasyonun (momentum) önceki iki hafta ötesi fiyatlara ilerlemediğini göstermiştir. Böylece, UEMOA hisse senedi piyasasında, sadece mevcut çok kısa vadeli momentum etkisi tespit edilmiştir. Dolayısıyla, BRVM'de momentum yatırım stratetejisi kullanılacaksa, analizlerinin sadece iki hafta çivarındaki geçmiş fiyatlarına dayanmasını önerilebilirdir. Anahtar Kelimeler: Momentum etkisi, Etkin piyasalar hipotezi, Piyasa anomalileri