Muğlaklık ve muğlaklıktan kaçınmanın hisse senetleri kesidinde fiyatlanması

Bu tez pürüzsüz muğlaklıktan kaçınma teorisine dayanan teorik bir modeli kul- lanarak muğlaklık ve muğlaklıktan kaçınmanın kesitsel olarak hisse senetlerinde fiy- atlanıp fiyatlanmadığını ve kullanılan modelin kesitsel hisse senedi anormalliklerini açıklama gücünü araştırmıştır. Literatürde muğlaklığın hisse senetlerinde fiyatlanıp fiyatlanmadığını araştıran çalışmalar genellikle araştırma sorusuna toplam piyasa düzeyinde bakmıştır. Tezdeki ana bulgu muğlaklığın kesitsel olarak hisse senetlerinde fiyatlandığıdır. Hisse senetlerinin kesitte risksiz getiri oranı üzerindeki anormal getir- ilerinin (yani sermaye varlık fiyatlandırma modelindeki (SVFM) alfalar) hisselerin muğlaklığa olan duyarlılığıyla arttığı gösterilmiştir. Muğlaklık duyarlılığı şirketin muğlaklık betası ve SVFM betasının farkı olarak tanımlanmaktadır; muğlaklık be- tası ise hissenin piyasa portföyü muğlaklığına olan duyarlılığıdır. Hisselerin muğlak- lık betalarını tahmin edebilmek için, Jurado, Ludvigson ve Ng'nin (2015) oluştur- duğu makroekonomik belirsizlik endeksi piyasa portföyü muğlaklığını temsil için kul- lanılmıştır. Tez, hisseler muğlaklık duyarlılıklarına göre sıralanıp beş ayrı portföye bölündüğünde ve muğlaklık duyarlılığı bir faktör olarak SVFM regresyonunda kul- lanıldığında, hem en yüksek duyarlılıklı portföyün alınıp en düşük duyarlılıklı port- föyün satıldığı fark portföyünün SVFM alfasının, hem de beş portföyün ayrı ayrı SVFM alfalarının yokolduğunu göstermiştir. Tez ayrıca muğlaklık ve muğlaklıktan kaçınmanın beta anomalisini tümüyle, operasyonel karlılık ve momentum anoma- lilerini de kısmen açıkladığını göstermektedir.