Finansal sinerji arttırıcı bir yaklaşım olarak işletme birleşmeleri

işletme birlesmelerini güdüleyen önemli unsurlardan birisi olan sinerji olusumu, finans literatürünün en tartısmalı konuları arasında özel bir yere sahiptir. Bu tartısmanın diger yönü ise, sinerji yaratmayan birlesmeler çerçevesi içinde Hubris ve Temsil Teorileri ile açıklanmaktadır. Birlesmelerde sinerji, birlesen isletmelerin, birlesme öncesinde sahip oldukları degerden, birleserek daha yüksek bir degere ulasmaları halindeki olumlu fark olarak algılanmaktadır. Sinerji, baslıca üç alanda ?finansal, operasyonel ve pazar sinerji?leri seklinde gerçeklesmektedir. Operasyonel Sinerji, isletme gelirlerinin artmasını ve maliyetlerinin düsmesini saglayan bir unsur olarak tanımlanırken, Pazar Sinerjisi, daha büyük pazar gücü elde etme olanagı saglayan sinerji seklinde görülmektedir. Ölçekteki büyüme ile daha ucuz fon saglayarak, finansal kaldıraçtan yararlanma, borç ödeme gücünü arttırma, sistematik olmayan riskini düsürme, fiyat-kazanç oranını yükseltme ve vergi avantajından yaralanarak birlesme öncesine göre daha yüksek deger yaratma ise, birlesmelerin Finansal Sinerji yaratmalarına örnek olarak verilebilir. Deger yaratılması Finansal Sinerjiyi ifade eden girdilerin etkin kullanımı ile gerçeklesmektedir. Birlesmelerin finansal etkilerini ölçmeye yönelik birçok yöntem bulunmaktadır. Bunlar, hissedarların pazar temelli getirilerini hesaplayan çalısmalar, finansal tablolar temelli yöntemler, klinik çalısmalar, hipotetik yaklasımlar ve yöneticilerle yapılan anketler seklinde sıralanmaktadır. Çalısmamız, hipotetik olarak birlesen isletmelerde, birlesmenin finansal sinerji etkisini incelemeyi ve ölçmeyi hedeflemektedir. Burada finansal sinerjiyi temsil eden girdi ve çıktılar dizgisi içinde, hipotetik ölçümlere olanak saglayan bir yöntem olan Veri Zarflama Analizi yapılarak, dört farklı sonuca ulasılmıstır. Sonuçlara göre, bazı birlesmeler her iki tarafa, hem öneri veren hem de hedef isletmeye finansal sinerji saglarken (I. dereceli), bir kısım birlesmeler sadece tek taraflı sinerji yaratmaktadırlar (II. dereceli). Diger bir sonuç ta birlesmelerin dolaylı olarak finansal sinerji yaratma etkilerinin bulunmasıdır (III. dereceli). Birlesmelerin finansal sinerji yaratmadıkları seçenekte ise, Yöneticilerin Kisisel Tercihleri (Hubris) ve Temsil Teorilerinin geçerli olabilecekleri olasılıgı düsünülmüstür.