Finansal varlıkları fiyatlandırma modeli' nin İstanbul Menkul Kıymetler Borsası'nda test edilmesi

Bilindiği gibi yatırımcıların yatırım kararlarını etkileyen en önemli iki unsur; risk ve getiri oranlarıdır. FVFM ise bu iki unsur arasında somut bir ilişki kurmaktadır. Kısaca ?pazardaki riski bilinen bir menkul kıymetin beklenen getirisini gösteren bir model? olarak tanımlanan FVFM, pazardaki menkul kıymetlerin ucuz yada pahalı fiyatlandırıldığını ortaya çıkarmaktadır.Bu çalışmada, FVFM' nin İMKB'de geçerli olup olmadığı incelenmiştir. Bu amaç doğrultusunda ise şu dört hipotez test edilmiştir. 1)Risk-Getiri ilişkisi doğrusaldır. 2) Finansal varlık riskinin tek ölçüsü Beta (ß)'dır. 3) Beta ile getiri arasında pozitif ilişki vardır. 4) FVFM, İMKB' de geçerlidir ve pazar etkindir.Hipotezlerin testi için Ocak 2002 ile Eylül 2007 yılları arasındaki verilerden faydalanılmıştır. Bu veriler; İMKB-100 endeksinin, Risksiz faiz oranının ve İMKB-100 endeksi içinde yer alan 84 hissenin aylık getirileridir.Çalışmadaki bu veriler, FVFM' nin İMKB' deki geçerliliğini test etmek için, iki analize tabi tutulmuştur. Bu analizlerden ilki, pazar getirisi ile hisse getirisi arasındaki ilişkiyi ve bu ilişkinin yönünü ortaya koyan tek bağımsız değişkenli regresyon analizidir. Bu analiz ile elde edilen ß katsayıları anlamlı çıkmıştır. Bu durum, hisse fiyatlarında meydana gelebilecek değişikliklerin, pazarda meydana gelen değişiklikler ile tahmin edilebileceğini ortaya koymaktadır.Çalışmanın ikinci ve son analizi olan panel veri analizi ise; risk ile getiri arasındaki ilişkiyi ortaya koyarak çalışma hipotezlerinin test edilmesini sağlamıştır. Analiz sonucunda elde edilen katsayılar anlamsız çıkmıştır. Bu katsayılar yorumlandığında ise; çalışmadaki 1. ve 2. hipotezlerin kabul edildiği ancak 3. ve 4. hipotezlerin reddedildiği görülmüştür. Bu durum, FVFM' nin İMKB' de geçerli olmadığını ortaya koymuştur. Yani İMKB' deki yatırımcılar riski ve getiriyi doğru olarak değerleyememektedir. Dolayısıyla yatırımcılar bundan olumsuz bir şekilde etkilenmektedirler.Yabancı sermayenin kalıcı olmaması, yatırımcılara yönelik bilgi akımının sınırlı olması ve pazardaki profesyonel yatırımcıların azlığı, bu olumsuz durumun nedenleri arasında gösterilebilir. Bu yönüyle çalışma, ülke ekonomisi için dikkate alınması gereken oldukça önemli bulguları ortaya koymaktadır.