Agency costs in an emerging market: İnvestigating business groups

Kredi duyuruları etrafındaki anormal getiriler bankaların borç alanlar hakkında bilgi üretimindeki uzmanlığını işaret etmektedir. İki araştırma sorusunu cevaplamak için, 2003 ve 2016 yılları arasında halka açık Türk şirketlerinin uluslararası piyasalardan elde ettikleri kredilerin etrafındaki anormal getirileri çalıştım: (1) İş grupları tarafından kontrol edilen şirketler bağımsız şirketlere göre daha yüksek asil-vekil maliyetlerine mi maruz kalıyorlar? (2) Piramit ortaklık yapıları asil-vekil maliyetlerini artırmakta mıdır? Kurduğum hipotezler, banka kredileri tarafından sağlanan yeni bilgi sonucunda piyasanın yaptığı yeniden değerlemenin asil vekil maliyetleri yüksek olan şirketler için daha yüksek olduğuna dayanmaktadır. Buna göre, diğer faktörler kontrol edildikten sonra, kredi duyuruları etrafındaki anormal getiriler borç alanların asil-vekil maliyetlerini ölçmektedir. Bağımsız şirketler ve piramit yapılarda yer almayan iş grubu şirketleri ile karşılaştırıldıklarında piramit yapılarda yer alan iş grubu şirketlerinin kredi duyuruları çerçevesinde daha yüksek anormal getiriler sağladığını buldum. Sonuçlarım, piramit ortaklık yapılarının iş grupları içerisinde hortumlama güdüsünü artırdığına ilişkin piyasa algısını ortaya koymaktadır.