Sermaye yapısını belirleyen işletmeye özgü faktörler: İMKB'de işlem gören sanayi firmaları üzerine bir panel veri uygulaması

Sermaye yapısı, iĢletme faaliyetlerinin gerçekleĢtirilmesinde önemli rol oynayan ve aynı zamanda bu faaliyetlerin bir sonucu olarak ortaya çıkan kaynak yapısıdır. Bu çalıĢmada sermaye yapısını belirleyen firmaya özgü faktörler araĢtırılmıĢtır. Bu amaçla, Ġstanbul Menkul Kıymetler Borsası'nda 2003-2011 döneminde faaliyet gösteren 79 sanayi iĢletmesi rastsal örnekleme ile seçilmiĢ ve istatistiki sınamalar panel veri analizi yöntemiylegerçekleĢtirilmiĢtir. AraĢtırmanın bağımsız değiĢkenleri dengeleme teorisi, finansman hiyerarĢisi teorisi ve diğer kabul görmüĢ sermaye yapısı modelleri gözönüne alınarak belirlenmiĢtir.Analiz sonuçlarına göre, Türkiye'deki sanayi iĢletmelerinin sermaye yapıları (toplam borçların toplam aktiflere oranı) karlılık, varlık yapısı, likidite oranı ve varlık kullanım oranıyla negatif; büyüme oranı ve piyasa zamanlaması ile pozitif iliĢkiye sahiptir. Firma büyüklüğü, vergi düzeyi, borç dıĢı vergi kalkanı ve iĢletme riski değiĢkenlerinin sermaye yapısı kararlarında etkili olmadığı ortaya konulmuĢtur. Ġncelenen dönemde, değiĢen ekonomik koĢullara rağmen iĢletmeler faaliyetlerini artan yabancı kaynak oranları ile sürdürmektedirler. Kısa vadeli yükümlülüklerin ağırlıkta olduğu bu sermaye yapısını dengeleme, finansman hiyerarĢisi ve diğer kabul görmüĢ teoriler yeterince açıklayamamaktadır. Bunun ana nedeni, bu teorilerin ortaya çıkmasında geliĢmiĢ ülkeler için benimsenen varsayımların geliĢmekte olan ülkelerde geçerli olmamasıdır.