Impacts of short selling restrictions on stocks traded at Borsa Istanbul

Bu çalışma, açığa satış düzenlemelerinin özellikle 02.01.2014 tarihinden uygulamadan kaldırılan yukarı adım kuralının Ocak 2012 ve Mart 2014 tarihleri arasında İstanbul Borsası'nda işlem gören paylar üzerindeki etkisini araştırmaktadır. Öncelikle, yukarı adım kuralının kaldırılmasından önce ve sonra olmak üzere açığa satış işlem hacimlerine göre oluşturulan portföylerin Fama – French (1993) üç faktör modeli kullanılarak performanslarını ölçmek için zaman serisi testi yapılmıştır. Sonuç olarak yukarı adım kuralının kaldırılmasından sonra yoğun olarak açığa satış yapılan paylardan oluşan portföyün Jensen alfasının negatif ve anlamlı olduğu anlaşılmıştır. Bu durumda yukarı adım kuralının kaldırılmasının ardından pay hakkında olumsuz fikirlerin açığa satış olarak yansımasından dolayı fiyatların gereğinden aşağı çekildiği ve yoğun olarak açığa satış yapılan payların beklenenden daha düşük performans gösterdiği sonucu çıkarılabilir. İkinci olarak, ilave açığa satış faktörü (SS) hesaplanmış ve dördüncü faktör olarak Fama French faktör modeline eklenmiştir. Sonuçta, açığa satış faktörü yukarı adım kuralı kaldırılmadan önce büyüklük faktörünün yerini alırken yukarı adım kuralının uygulamadan kaldırılmasından sonra modelde büyüklük faktöründen bağımsız olarak açıklayıcı güce kavuşmuştur.