ECB policy response to the Euro/US Dollar exchange rate

Döviz kurundaki hareketlenmelerin makroekonomi üzerindeki önemli etkilerinden dolayı, döviz kuru para politikası aktarım mekanizmasında önemli bir rol oynamaktadır. Fakat para politikası ve döviz kurunun eşzamanlı tepkisi ve her iki değişkenin de diğer dışlanmış değişkenlere tepki göstermesi olasılığı gibi problemler para politikasının döviz kuruna tepkisinin ölçülmesini zorlaştırmaktadır. Bu tezde, yüksek frekanslı verilerde bulunan değişen varyansa (heteroscedasticity) dayalı bir belirleme yöntemi kullanmıştır. Özellikle döviz kuru şoklarının para politikası şoklarına göre öneminin artmasını veya azalmasını kullanarak tahmin edilen varyans-kovaryans matrislerindeki değişmeler faiz oranlarının döviz kurundaki değişikliklere tepkisini ölçmeye olanak sağlamaktadır. Değişen varyansa (heteroscedasticity) dayalı belirleme yöntemi ile sapmasız sonuçlar elde edilmiştir. Bu sonuçlar Avrupa Merkez Bankasının sistematik olarak döviz kuruna tepki gösterdiğini fakat bu tepkilerin sayısal olarak küçük olduğunu göstermektedir. Ampirik sonuçlara göre döviz kurundaki 1 birimlik düşüş (artış) üç aylık faiz oranlarında yaklaşık 20 baz puan artışa (düşüşe) neden olmaktadır. Bu küçük ve negatif reaksiyon katsayısı Avrupa Merkez Bankası'nın döviz kurunun beklenen enflasyon ve üretim patikasını üzerindeki etkilerinden dolayı döviz kuruna tepki verdiğini göstermektedir.