Real estate prices and corporate borrowing: Evidence from Turkey

Bu tez, Türkiye'deki firmaların sermaye yapıları ile teminat değerleri arasındaki ilişkiyi, özellikle gayrimenkul varlıkları üzerinden incelemektedir. KOBİ'leri de kapsayan zengin bir veri seti kullanılarak, firmaların gayrimenkul varlıklarının değerindeki değişimler yerel gayrimenkul fiyatlarıyla ölçülmekte ve bu fiyat dalgalanmalarının borçlanma oranlarına etkisi araştırılmaktadır. Firmaların fiyatlara maruziyeti, başlangıçtaki gayrimenkul sahipliği durumlarına göre tanımlandığında ve hem tüm sahip firmalar için eşit olduğu hem de zaman içinde sabit kaldığı varsayıldığında, fiyat artışları ile gayrimenkul sahibi firmaların uzun vadeli borçlanmaları arasında pozitif bir ilişki görülmektedir. Tüm sahip firmalar için maruziyetin eşit olduğu varsayımına devam ederek, sahiplik durumunun zaman içinde değişmesine izin verildiğinde ise uzun vadeli borçlanma üzerindeki pozitif etkiler yine devam etmektedir. Ayrıca bu pozitif etkiler kısa vadeli borçlanmada da görülmektedir. Öte yandan, firmalar arasındaki maruziyet farkı, sahip oldukları gayrimenkul varlıklarının miktarına göre tanımlandığında, gayrimenkul değerleri ile borçlanma arasındaki ilişki tersine dönmektedir. Bu durumda, daha fazla gayrimenkule sahip firmaların fiyatlar yükseldiğinde hem kısa hem de uzun vadeli borçlarını azaltma eğiliminde oldukları görülmektedir. Bu bulgular, gayrimenkul fiyatları ile borçlanma arasındaki ilişkinin, firmaların gayrimenkul piyasasına olan maruziyet derecesine bağlı olarak önemli ölçüde değiştiğini ortaya koymaktadır.