Common risk factors in the returns of stocks trading in the Istanbul Stock Exchange

Bu çalışmada İstanbul Menkul Kıymetler Borsası'nda 1997-2010 yılları arasında işlem gören hisse senetleri incelenmiş ve hisse senedi getirilerini açıklayan ortak (sistematik) risk faktörlerinin belirlenmesi amaçlanmıştır. Zaman serisi analiz yöntemi kullanılarak Fama & French (1993) üç faktör modelinin performansı mali sektöre dahil olmayan 201 firma üzerinde test edilmiştir. Ayrıca ilave bir risk faktörü (FIP) vasıtasıyla yabancı yatırımcıların piyasaya katılımının hisse senedi getirilerinin değişkenliği üzerindeki etkisi araştırılmıştır. Son olarak 2001 ve 2008 yıllarındaki finansal krizler göz önüne alınarak alt dönemler incelenmiş; dummy değişken tekniği ve Chow(1960) metodu kullanılarak yapısal kırılma testleri gerçekleştirilmiştir. Sonuçlar üç faktör modelinin Sermaye Varlıkları Fiyatlama Modeli'nden (SVFM) daha başarılı olduğunu; bununla birlikte piyasa değeri ve defter değeri/piyasa değeri etkilerinin zayıf olduğunu göstermiştir. Tüm hisseleri içeren piyasa portföyünün artık getirisinin bütün modeller ve tüm alt dönemler için istatistiki açıdan anlamlı bir faktör olduğu bulunmuştur. Yabancı yatırımcı katılım faktörü Fama & French modelinin sonuçlarını çok az geliştirmiştir; dolayısıyla bu faktör istatistiki açıdan anlamlı olmasına rağmen Türkiye piyasasında nispeten zayıf bir etkiye sahiptir. Neredeyse hiçbir portföy için yapısal kırılmaya rastlanmamıştır ve böylece modelin güvenilir olduğu gösterilmiştir.