Domestic and cross-border effects of global financial crisis

Bu çalışma, 2008 yılında yaşanan son küresel finansal krizin kapsamlı bir analizini yapmayı amaçlamaktadır. Çalışma, finansal krizin temellerinden ve bulaşıcılığından başlayarak konuyu incelemektedir. Almanya, Fransa, İtalya, Yunanistan, İspanya, Portekiz ve Birleşik Krallık gibi Avrupa ekonomilerine odaklanılarak; özellikle çalkantının ülkeler arasındaki bulaşıcılığı için kapsamlı ve karşılaştırmalı bir analiz yapılması amaçlanmaktadır. Kriz ve bulaşma kavramlarının yanı sıra seçilen ülkelerin krizin başlangıcındaki makroekonomik ve finansal performanslarına ilişkin teorik ve bilgilendirici bölümlerin ardından; tez üç ampirik çalışmayla devam etmektedir. İlk olarak, Amerika Birleşik Devletleri'nden Avrupa'ya bulaşmanın varlığı, DCC-GARCH metodolojisinin uygulanmasıyla analiz edilmiş ve doğrulanmıştır. Kriz sonrası dönemde önemli artışlar gösteren ve olası bir bulaşmayı onaylayan, ekonomiler arası dinamik şartlı korelasyonlar kurulmuştur. Bulaşma analizinin ardından, bu dinamik korelasyonları etkileyebilecek küresel makroekonomik değişkenler kuantil regresyon yöntemi ile test edilmiştir. Volatilite endeksi, TED faiz farkı, altın fiyatı ve petrol fiyatı küresel koşullu değişkenler olarak seçilmiştir. Dinamik koşullu korelasyonları olumsuz biçimde etkileyen VIX endeksi sonuçları, kriz sonrası Avrupa ekonomilerinin -özellikle Portekiz ve Yunanistan'ın- yavaş toparlanmasını yansıtmaktadır. Bu piyasalardaki dalgalanmalar kendi temel risklerinden kaynaklanmaktadır. Altın fiyatları kriz öncesinde korelasyonu olumlu yönde etkilerken, kriz sonrası dönemdeki etki ise olumsuzdur. Altın fiyatlarındaki artış, yatırımcıları portföylerini çeşitlendirmeye yönlendirmiştir. Altın fiyatları ile korelasyonlar arasındaki ilişki krizden sonra olumsuz etkilendiğinden, altın fiyatlarındaki artışlar piyasaların (ABD ve Avrupalılar) birbirinden uzaklaşmasına neden olmaktadır. Petrol fiyatı sonuçları, krizden sonra korelasyonların olumlu yönde etkilendiğini göstermektedir. Analiz edilen ülkeler, üretim süreçleri için temel bir girdi olduğundan, petrol fiyatlarını yakından izleyen gelişmiş Avrupa ekonomileridir. Bu nedenle, petrol fiyatlarının korelasyonlar üzerindeki kriz sonrası olumlu etkisi, seçilen ekonomilerin ekonomik özelliklerin nedeniyle petrole olan bağımlılığını göstermektedir. Son olarak, seçilen ekonomilerin GSYH büyüme oranı, işsizlik, faiz oranı ve menkul kıymet borsaları gibi makroekonomik ve finansal göstergeleri üzerindeki varlık alım politikalarının etkinliğini değerlendirmek üzere, Avrupa ve Amerikan Merkez Bankalarının makroekonomik politikaları araştırılmıştır. Sonuçlar, Avrupa Merkez Bankası varlık alımlarının seçilen göstergeler üzerinde anlamsız sonuçlar verdiğini, FED'in varlık alımlarının ise Avrupa ülkelerinin makro ve finansal değişkenleri üzerinde daha güçlü bir etkisi olduğunu göstermiştir. Bununla birlikte, politikaların etkileri hızlı ve sağlam olarak görülmemiştir. ECB'nin nispeten geç ve zayıf reaksiyonu bu durumda etkili olmuştur. Sonuç olarak, Avrupa ekonomileri, yönetemeyecekleri bir borç sarmalı ile mücadele etmiş ve ekonomileri yeni bir çalkantıya, Avrupa Borç Krizi'ne yönelmiştir.