Dynamic interaction between liquidity and sovereign credit risk: Evidence from Turkey

Bu tezde, cari işlem açığını finanse etmek için yüksek derecede sermaye akışına ihtiyaç duyan Türkiye'nin likidite ve kredi riskinin birbiri üzerindeki dinamik etkileşimi incelenmiştir. Bir firma/ülke borç verenine (tahvil sahibine) taahhüt ettiği nakit akışını sağlayamadığı zaman temerrüte düşer. Tahvil sahipleri, bu temerrüt riskini yüklenmeleri karşılığında bir ücret talep ederler. Diğer yandan likidite, temel olarak bir teminatın, özellikle yüksek miktarları, düşük maliyetle ve fiyatında fazlaca bir oynama gerektirmeksizin, kolaylıkla alınıp satılması olarak tarif edilir. Yatırımcılar sözkonusu teminatların satışında karşılaşabilecekleri muhtemel zorluklara ilişkin bir ücret talep ederler. Her ne kadar, likidite ve kredi riskinin nasıl ölçülebileceği ile bu faktörlerin finansal varlık fiyatlaması üzerine etkisi üzerine literatürde bir çok çalışma mevcutsa da, bu iki risk faktörü arasındaki dinamik etkileşim, özellikle ülke bağlamında, çok az dikkate alınmıştır. Eğer kredi (likidite) riskinin likidite (kredi) riski üzerindeki etkisi kanıtlanabilirse, bu iki risk faktöründen birisi için alınacak tedbirlerin diğer risk faktörünün yıkıcı etkisini azaltmada etkin olacağı beklenebilir. Bu kapsamda, Türkiye'nin likidite ve kredi riskinin birbiri üzerindeki dinamik etkileşimini gözlemlemek amacıyla literatürde yer alan bir model kullandık. Türkiye'nin devlet tahvil piyasa verilerini kullanarak üç ayrı likidite ölçütü inşa ettik ve kredi riski için ülke kredi temerrüt swap fiyatlarını kullanarak bu iki risk faktörü arasındaki etkileşimi VAR düzeninde gözlemledik. Bu kapsamda, hem günlük hem de aylık bağlamda Granger-nedenselliğine ilişkin ciddi kanıtlar bulduk.