Financial constraints, asset tangibility and firm investment: A case study for Russian manufacturing firms

Bu çalışma, mali kısıtların hangi kanallar aracılığıyla firma yatırımları üzerinde etkili olduğunu tespit etmek amacıyla hazırlanmıştır. Bu doğrultuda, 2008-2016 yılları arasında Rus imalat sektöründe faaliyet gösteren firmalardan derlenmiş özel bir panel veriseti kullanılmıştır. Kamuya açık büyük şirketlere odaklanan diğer çalışmaların aksine, oldukça heterojen olan bu veriseti, Rus kredi piyasalarının banka merkezli yapısını dikkate alarak, teminat gösterme zorunluluğunun yatırımlar üzerindeki etkisini incelemeye olanak sağlamaktadır. Firmaların teminat kısıtlarının dolaylı bir ölçütü olarak yorumlanabilecek risk primlerinin, firmaların bilançolarındaki maddi varlık oranı ile ters ilişkili olduğu ve firma kaldıracı ile pozitif ilişkili olduğu ilk olarak tespit edilmiştir. Ardından bu bulgu doğrultusunda, firmaların yalnızca borç finansmanını kullanabildikleri optimal yatırım harcamaları modellenmiştir ve modelden elde edilen yapısal Euler denklemi tahmin edilerek modelin sonuçları test edilmiştir. Sonuçlar, Fazzari, Hubbard ve Petersen (1988)'in yatırımın nakit akışına olan ve mali kısıtlar arttıkça artan duyarlılığını destekleyen bulgularının tersine, firmaların bilançolarındaki maddi varlık miktarları kontrol edildiğinde yatırımların nakit akışına karşı daha az duyarlı olacağını savunan Almeida ve Campello (2007) ile aynı doğrultudadır.