Dynamic relationship between macroeconomic variables and returns on Turkish real estate investment trusts

Bu tezde Türkiye'deki gayrimenkul yatırım ortaklıklarının (GMYO) getirileri ve makroekonomik faktörler arasındaki dinamik ilişki Ocak 2000 ? Aralık 2011 dönemi için araştırılmıştır. Piyasa getirisi, sanayi üretimi, enflasyon, beklenmedik enflasyon, gecelik faiz oranı, vade primi ve iflas risk primi, makroekonomik faktörler olarak kullanılmıştır. GMYO getirileri ve makroekonomik faktörler arasındaki geri bildirimli ilişkiyi yakalayabilmek için, sınırlandırılmamış vektör otoregresif model, varyans dağılımı ve genelleştirilmiş etki-tepki fonksiyonları kullanılmıştır. Varyans dağılımı analizlerinin sonuçları makroekonomik faktörlerin GMYO getirilerinin varyansının yaklaşık olarak yarısını açıkladığı bulunmuştur. Kriz dönemini içermeyen Aralık 2002 ? Aralık 2011 zaman aralığında ise, bu oran %63'e yükselmektedir. GMYO getirilerindeki değişkenliği açıklayan tek başına baskın bir faktör görülmemekle birlikte, sanayi üretimi, enflasyon, piyasa getirileri ve faiz oranlarının vade priminin önemli rol oynadığı bulunmuştur. Etki-tepki analizi sonuçlarına göre, GMYO getirileri, piyasa getirileri ve iflas risk primindeki beklenmedik şoklara pozitif, gecelik faiz oranları ve vade primindeki şoklara ise negatif yönde tepki vermektedir. Bununla birlikte, enflasyon, beklenmedik enflasyon ve sanayi üretimi değişkenlerine uygulanan şokların GMYO getirileri üzerinde anlamlı bir etkisi gözlenmemiştir. GMYO'ların ana hissedarlarının içinde bulundukları sektörün, bankacılık veya inşaat, GMYO getirileri ve makroekonomik faktörler arasındaki ilişkiyi etkilediği görülmüştür.