Characteristics of mergers and acquisitions in the Turkish market: The post-2004 period

Bu çalışma, özellikle 2004 yılı sonrasında küresel likidite artışı ve alternatif yüksek getirili yatırım arayışları sayesinde çekici bir yatırım alanı haline gelen Türkiye pazarında gerçekleşen şirket birleşmeleri ve devralmaları ile ilişkilendirilebilecek değer yaratımı ve yıkımı eğilimlerini analiz etmeyi amaçlamaktadır. Bu amaçla, birleşmeye taraf olan şirketlerin hisse senetleri üzerinde birleşme duyurusunun yapıldığı gün etrafında hesaplanan Kümülâtif Olağandışı Gelirler (KOG) kullanılarak birleşmeyle ilişkilendirilebilecek potansiyel sinerjilerin marjinal değeri ölçülmeye çalışılmıştır. Bu çerçevede Türk şirketler üzerinde satın alma isteğinde bulunmuş 171 kamuya açık şirket ile birleşme işlemlerinde hedef olmuş 67 kamuya açık Türk şirketi için veri toplanmıştır. Ortalama bir hedef şirketin anlamlı pozitif KOG değeri aldığı, ortalama bir satın alıcı şirketin ise başa baş kaldığı görülmüştür. Ayrıca, endüstriyel odaklanma stratejilerinin satın alan şirketler için değer yarattığı görülürken, coğrafi çeşitlilik stratejilerinin marjinal negatif KOG'ler yarattığı bulunmuştur. Satın alınan şirketin çoğunluk kontrolünü ele geçirmenin satın alan firma için değer yıkıcı bir etkisi olduğu saptanırken, bu etkinin sadece yabancı firmalarla ilgili olduğu gözlemlenmiştir. Bununla birlikte, yüksek pazar değeri - defter değeri oranlarının gereğinden yüksek değerleme işareti olarak algılanabildiği ve bir birleşme duyurusu sonrasında değer kaybına yol açabildiği gözlemlenmiştir. Şirketlerin oransal büyüklüklerinin önemli bir etkisi olduğu gözlenmiş; ve büyük şirketler üzerinde teklifte bulunan küçük şirketlerin pozitif KOG'lerle ilişkilendirildiği görülmüştür. Son olarak, pazarların ardı ardına yapılan küçük hisseli işlemleri yatırımcı için değer yaratacak portföy çeşitlendirmesi olarak görebildiği saptanmıştır.