What do the option-based variables tell us about future returns

Opsiyon bazlı değişkenler yatırımcıların gelecekteki risk değerlendirmelerini yansıtır ve bu nedenle hisse senedi getirileri hakkında bilgi içerir. Önceki çalışmalar, bilginin opsiyon piyasasından hisse senedi piyasasına aktığını göstermektedir. Ampirik kanıtlar, opsiyon bazlı değişkenler kullanılarak oluşturulan portföylerin, geleneksel varlık fiyatlama değişkenleri tarafından tam olarak açıklanamayan getirilere sahip olduğunu göstermektedir. Bali, Chabi-Yo ve Murray (2022)'i takiben bu tez, call ve put opsiyon volatiliteleri arasındaki farklar, tarihsel volatilite ve opsiyon bazlı volatilite arasındaki fark ve opsiyonların açık kontrat sayısındaki değişimi gibi opsiyon bazlı değişkenlerin tahmin gücünü incelemektedir. Veriler Optionmetrics'ten elde edilmiştir. 1996-2015 yılları arasındaki dönemde ABD borsalarında işlem gören hisse senetleri üzerindeki opsiyonlar analiz edilmiştir. Çalışmada ayrıca ekonomik durgunluk dönemlerinde opsiyon bazlı değişkenlerin tahmin gücünün değişip değişmediği de araştırılmıştır. Elde edilen bulgular, opsiyona dayalı değişkenlerin geleneksel varlık fiyatlama değişkenleri ile birlikte kullanıldığında modellerin tahmin gücünü artırdığını göstermektedir. Opsiyona dayalı değişkenlerin durgunluk dönemlerinde de hisse senedi getirisi tahminlerinde faydalı olduğu bulunmuştur. Opsiyon bazlı değişkenler ve daha önce belirlenmiş değişkenleri içeren bir tahmin modeli hem durgunluk hem de genişleme dönemlerinde CAPM ve Fama-French üç faktör modelinden daha iyi performans gösterirken, durgunluk döneminde modelin doğruluğu genişleme dönemine kıyasla önemli ölçüde daha düşüktür. Model düşük betalı hisselerin getirilerini yüksek betalı hisselerin getirilerine kıyasla daha doğru tahmin etmiştir. Opsiyon bazlı değişkenler kullanılarak oluşturulan portföylerin getirilerinin istatistiki olarak önemsiz ancak ekonomik olarak yüksek getiriler yarattığı bulunmuştur.