Testing the weak and semi-strong form of stock market efficiency: evidence from developed and developing countries` stock markets indexes

Bu çalışma, gelişmiş (Avustralya, Almanya, Japonya, Birleşik Krallık ve ABD), gelişmekte olan üst-orta gelirli (Brezilya, Çin, Malezya, Güney Afrika ve Türkiye ), ve gelişmekte olan alt-orta gelirli (Mısır, Hindistan, Kenya, Sri Lanka ve Tunus) ülkelerin hisse senedi piyasası etkinliğinin zayıf ve yarı güçlü formlarını araştırmayı amaçlamaktadır. Hisse senedi piyasası etkinliğinin zayıf formu, 8 Ocak 2000'den 28 Aralık 2019'a kadar olan dönem ve üç alt dönem için (1/8/2000 -8/ 26/2006, 9/1/2006 – 27/04/2013 ve 5/5/2013 – 12/31/2019) örnek hisse senedi endeksi getirilerinin haftalık gözlemi kullanılarak incelenmiştir. Otokorelasyon testi, Koşu testi, birim kök testleri (Artırılmış Dickey-Fuller (ADF) testleri, Phillips-Perron (PP) testi ve Kwiatkowski, Phillips, Schmidt ve Shin (KPSS) testi) ve Lo ve MacKinlay varyans oranı testi hisse senedi piyasası etkinliğinin zayıf formunu incelemek için uygulanmıştır. Yarı güçlü etkinlik formu, Ocak 2000'den Aralık 2019'a kadar olan dönem için hisse senedi piyasası endekslerinin ve seçilen makroekonomik faktörlerin (enflasyon, para arzı, döviz kurları, faiz oranları, sanayi üretim endeksi ve ham petrol fiyatı) aylık gözlemleri kullanılarak araştırılmıştır. Yarı güçlü etkinlik formunu incelemek için eşbütünleşme analizi ve Granger nedensellik testleri kullanılmıştır. Otokorelasyon ve Koşu testi sonuçları, üçüncü alt dönemde gelişmekte olan-alt-orta gelirli ülkelerde hisse senedi endeksleri dışındaki tüm hisse senedi endekslerinin zayıf formda etkin hale geldiğini göstermektedir. Aksine, birim kök ve varyans oranı test sonuçları, tüm hisse senedi endekslerinin tüm ve alt çalışma dönemlerinde zayıf formda etkin olmadığını göstermektedir. Eşbütünleşme testi sonuçları, yarı güçlü etkinlik biçiminde yalnızca gelişmiş ve gelişmekte olan üst-orta gelirli ülke endekslerinin etkin göründüğünü ortaya koymaktadır. Ayrıca Granger nedensellik testi sonucu, gelişmiş ve gelişmekte olan tüm ülke hisse senedi piyasalarının yarı güçlü etkinlik biçiminde etkin olduğunu göstermektedir. Uygulanan metodolojiler arasındaki sonuçların tutarsızlığı, gelecekteki araştırmaların borsa etkinliğini test etmek için kullanılan yöntemlere odaklanması gerektiğini göstermektedir. Anahtar kelimeler: Zayıf-formda etkinlik, yarı-güçlü formda etkinlik, borsa endeksleri