Hisse senedi getirisi ve tahvil faizlerindeki değişmeler arasındaki ilişkinin dalgacıklar bazlı analizi: Türkiye örneği

Bu çalışmada 604 haftalık tahvil ve borsa getirisi arasındaki ilişki incelenmiştir. Dalgacıklar analizi hisse-tahvil ilişkisini heterojen piyasalar hipotezi doğrultusunda daha iyi anlaşılmasını sağlayan önemli bir metottur. Elde edilen ilk bulgulara göre bazı endeks fiyatları ile faiz oranı arasında anlamlı eşbütünleşme ve tek yönlü nedensellik ilişkisi mevcuttur. Bu sonuçlara paralel olarak, standart modeller de faiz oranı değişmelerinden hisse getirisine doğru kısa dönemli tek yönlü nedensellik ilişkisini ortaya koymaktadır. Değişkenler arasındaki gerçek ilişkiyi saptayabilmek, diğer bir ifadeyle farklı frekans boyutlarında saklı ilişkinin var olup olmadığını test etmek için dalgacıklar metodu ile elde edilen ölçek katsayılarına nedensellik testleri uygulanmıştır. Buna göre hemen hemen tüm modellerde orta ve uzun dönemde geçerli çift yönlü nedensellik ilişkisinin bulunması, cari dönem değerinin tahmin edilmesinde diğer değişkenin geçmiş değerinin kullanılmasının anlamlı sonuçlar verebileceğini ortaya koymaktadır. Bu bulgular, frekans nedensellik test sonuçlarıyla da desteklenmektedir. Asimetrik nedensellik testi, değişkenlerin farklı bileşenlerinin birbirinin Granger nedeni olduğunu göstermektedir. Örneğin, tahvil getirisindeki pozitif şoklardan "RXU100" ve "RXBANK" endekslerin negatif şoklarına ve bu iki endeksin negatif şoklarından tahvil getirisindeki hem pozitif hem de negatif şoklarına doğru nedensellik ilişkisi saptanmıştır. Nedensellik ilişkisinin yanı sıra dalgacık bazlı varyans değişimi ve değişkenler arasında basit ve çapraz korelasyon ilişkisi de incelenmiştir. Bulgular iki değişkenin dördüncü ölçeğe kadar istatistiksel olarak anlamlı ve zıt yönlü korelasyon ilişkisine sahip olduğunu göstermektedir. Ölçek düzeyi arttıkça varyansın azaldığı ve hisse borsasının tahvil borsasına göre daha yüksek düzeyde volatiliteye sahip olduğu görülmüştür. Bu sonuç, yatırımcıların kendi yatırım dönemlerindeki volatiliteye göre yatırım kararı vermesi gerektiğini ortaya koymaktadır. Diğer bir deyişle, varlık volatilitesinin kısa dönem yatırımcılar için daha büyük bir sorun olduğu söylenebilir.